股神巴菲特投资经：坚决不会投资苹果股票

[导读]“股神”粉丝最易犯的错：人人都推崇价值投资，但价值投资并不等同于长期持有。

一切看上去都如此完美，除了天气。

2013年伯克希尔·哈撒韦公司一年一度的股东大会召开前一天，道指历史上首次触及了15000点，标准普尔500指数收盘站上了1600点，持有美国运通、可口可乐、IBM等大额股份的伯克希尔·哈撒韦公司自然是直接受益者之一。

此外，该公司在同一天发布的今年第一季度财报显示，净利润实现49亿美元，较去年同期增长50%。

但年会却不得不在奥马哈当地罕见的寒风冷雨中召开，尽管气温骤降至摄氏零度左右，却依然挡不住来自全世界股东的巨大热情。

一位名叫安纳斯的投资者兴奋地对腾讯财经说：“对我来说，股东大会就是每年一次的节日。”的确，每年在5月份举办的巴菲特股东大会，一年比一年火爆，其意义已经远远超出了股东大会本身。

在某些人眼里，股东大会就是一次周末大聚会，亲朋好友借机相聚，而有些人认为，这是近距离感受“股神”魅力，学习投资经验的绝佳机会，更有把巴菲特奉为偶像来崇拜的股东，则是怀着朝圣般的心情前来。

每一年股东大会的关注热点都在发生着变化，去年大家最关心的是巴菲特的健康问题，而今年则是巴菲特的接班人问题，但唯一不变的，是股东们持续高涨的热情，以及伯克希尔·哈撒韦公司连年的高速增长。

对于很多从中国赶赴巴菲特股东大会的人们来说，最大的意义是学习。用盈信瑞峰投资管理公司的合伙人张峰的话来说，学习巴菲特的道路，用“永无止境”来形容毫不夸张。

多位前来参会的国内投资人士对腾讯财经表示，比起巴菲特傲人的投资业绩，他对待金钱、人生的态度以及高度的“契约精神”更令人触动。巴菲特的伟大远不能用他在投资界取得的成就来概括。

中国投资人能从巴菲特身上学什么？

每年的年会，都有许多国人前来参加，他们中有许多都是从事投资行业，算是巴菲特的同行，同时也是巴菲特理念的追随者。盈信瑞峰投资管理公司合伙人张峰便是其中一位，作为崇拜巴菲特多年的投资人士，张峰每年都要参加巴菲特年会，并在2011年有幸与巴菲特在午餐会上面对面交流。而今年的年会上，他又感受到了一些新的不同。

张峰对腾讯财经表示，今年的年会更加有人情味，感觉股东和管理层之间像一个大家庭，彼此之间有着极高的信任度。

“这也是多年培养出来的一种关系，股东将钱投给你，对你百分之百放心。”张峰说。

巴菲特对于金钱的态度也令人深思。张峰说，投资是巴菲特从事的一项事业，并非单纯为了赚钱。“巴菲特对钱看得很淡，这也是为何他在想明白投资该如何去做之后，便不再想着其他赚钱的办法，只要把一件事情做好就行。”

张峰认为，巴菲特天才的地方在于，在很早年的时候，巴菲特的一套价值投资理论已经很成熟，并且在接下来的时间内，不断地自我完善和进化。

在多年深入研究巴菲特后，张峰更加坚定地认为，巴菲特的投资功力不一般。“就像一个武林高手，已经到了无招胜有招的境界。”张峰说。

他自己总结了巴菲特投资理念三个方面的心得：一是价值投资，即自下而上的证券选择，精髓是理性地判断每个标的物的价值并耐心等待价格低于这一真实价值。二是逆向投资，即巴菲特所谓的“在别人贪婪时我恐慌，在别人恐慌时我贪婪”。三是全市场配置，张峰认为，巴菲特之所以能在这么多年立于不败之地，很大程度上依靠其在各个投资领域的“全能”。“无论外部环境怎样，总能找到最具盈利前景的标的资产类别。”

对于巴菲特的价值投资理念，张峰认为，目前多数人对此的理解还较浅，价值投资并不仅仅等同于买入并长期持有，还包涵着更为深刻的内涵。

“价值投资所要求的纪律性比其他任何投资类型都要严格得多，这需要对价值的深度认识、判断和把握。”张峰说。

张峰将价值投资和普通的PE投资做了比较，通常情况下，PE倾向于波段性操作，在买入的时候就考虑到卖出，其短期性、投机性更强。而价值投资则关注的更多的是更长历史时期内的大的波动，对大的周期性低谷和泡沫有精确的判断。

张峰认为，巴菲特能获得今天的成就，需要具备很多方面的条件，缺一不可。在巴菲特事业刚起步时，他涉足保险业较早，具备了先入优势，使得目前伯克希尔哈撒韦以及子公司的保险业务的保险金收入，成了支撑他巨额投资的“弹药库”。

而对于一些人所认为的巴菲特的投资理念在中国不适用的问题，张峰完全不赞同这样的看法，他认为，巴菲特的理念在任何市场中都适用，理念本身并没有局限性，重要的是对理念的深刻理解以及对投资纪律性的严格执行。

除了是一名伟大的投资家外，张峰认为，巴菲特还是一名有责任感的管理者，这体现在他对小股东利益的责任意识非常强。

“这往往是一些国内企业的经营管理者们所忽视的，从这个角度，国内的CEO都应该向巴菲特学习。”张峰说。

兴业全球基金副总经理杨卫东也对腾讯财经表示，今年的股东大会，对他触动最大的是美国的“契约精神”，具体到投资行业来说，作为客户资金的受托人，如何管控好客户资金的风险，同时帮助客户实现价值最大化，是投资行业应该追求的目标。

杨卫东也认为，巴菲特对于金钱、对于财富的态度，也令他十分钦佩。

巴菲特的接班人是谁？

今年年会上一个重要的话题，是巴菲特的继任者人选。在年会的问答环节，这个问题被多次提及对于继任者人选，巴菲特给出了明确的信息：人选已经确定，并且已经通过董事会的一致同意。但这个人到底是谁，还需要大家费心揣摩。

接下来的一个试探性的问题，让上述信息又进一步明朗化。有投资者问，伯克希尔哈撒韦再保险业务的主管Ajit Jain是不是继任者，对这个问题，巴菲特有意闪躲了过去，并且幽默地称，“我注意到你从字母A的姓名开始猜起，但我会告诉你，以B开头的姓名，你也不会有什么好运气。”

而对于巴菲特的儿子霍华德·巴菲特，已经明确不会担任CEO。在今年的年会上，被巴菲特特意邀请来的一位看空伯克希尔·哈撒韦公司的对冲基金经理，提了一个很直接的问题：他问巴菲特，选择巴菲特的儿子霍华德·巴菲特作为伯克希尔哈撒韦公司未来的非执行董事，有何依据，仅仅是因为是你的儿子吗？

对此，巴菲特回答说，让自己的儿子担任非执行董事，主要是考虑到希望能保留伯克希尔哈撒韦公司的文化，并且在首席执行官出错的时候，能够协助尽快纠正错误。对此，张峰也认为，这是巴菲特为公司所设置的最后一道“刹车”。

对于巴菲特内定继任人，而不公布一个详细完整的退休计划，在外界遭到了诸多诟病，主要原因是担心这种相对“简单粗暴”的方式，对于维护股东长期利益不利。毕竟，巴菲特是伯克希尔·哈撒韦的灵魂人物，一旦缺少了这一灵魂人物，整个公司可能面临极大的调整。

目前关于巴菲特的接班人，比较热门的人选包括泰德·维斯切尔（Ted Weschler）和托德·康姆斯（Todd Combs）两位，外界并不熟知，据了解，这两位此前都是经验丰富、业绩惊人的优秀投资人士，并且，这两位频频通过各种方式接近巴菲特，向股神展示自己的投资才能，终于获得了股神的垂青。

目前，这两位投资人所管理的资金总额已经达到50亿美元，巴菲特也在渐渐放手让他们独立做一些投资决策，自己并不过多干预。年会上，巴菲特便明确提到，Ted和Tod已经投资了一些自己并不投资的公司，便明显反映了巴菲特试图逐步放手投资决策，培养候选人的意图。

2013年会收购什么公司？

在伯克希尔·哈撒韦2012年年报中，巴菲特不无遗憾地提到，整个2012年，没有完成一笔并购。就收购本身而言，“股神”有着6条雷打不动的黄金法则：

1、 规模够大（税前利润至少在每年7500万美元，除非该公司的业务与巴菲特现有公司的业务相契合的地方）

2、 能够证明持续盈利能力

3、 股本回报率（ROE）够高，同时举债较少或没有债务

4、 有良好的管理团队

5、 简单的商业结构

6、 给出收购价格。

这六条法则被巴菲特像登广告般写在了年报中，巴菲特还做了一些更明确的说明：只会考虑收购金额在50亿至200亿美元规模的，并且不会介入任何敌意收购项目。

巴菲特说，通常如果符合上述条件，找到我们，一般会在5分钟内做出回应。

这6条法则看似简单，要全部满足却着实不容易。而巴菲特在2013年出手的第一笔对亨氏的巨额收购，便完全符合上述这6条法则。

伯克希尔·哈撒韦公司的老股东，对巴菲特有着深刻研究的罗伯特·康宁汉对腾讯财经指出，巴菲特选择收购公司，最重要的因素是可预测性。

“例如可口可乐，今天人们在喝，10年后人们还在喝。”康宁汉说，“巴菲特只做有把握的事。”

但收购报纸确实一大例外，这既不符合大规模的准则，也不符合好行业的标准。在当天的股东大会问答环节，便有股东提出了这个问题：巴菲特一向表示目标是“大象”，为何会收购报纸。

对此，巴菲特也不得不承认，有些收购可能会突破自己之前设立的标准，但收购还是很划算的交易，而且未来可预期增长在10%以上。但巴菲特的搭档，一向直言快语的查理芒格一语就道破了天机：你就是喜欢报纸而已。

除了巴菲特收购的几家报纸，从他最近几年的收购案例中，不难看出，他一直在严格遵循着自己列出的几条准则。因此，可以预见的是，巴菲特未来可能出手的并购，仍有很大可能集中在传统非周期性行业。

巴菲特是否会投资科技公司？

股东大会召开前两天，股神频频见诸于报端，其中一则引起了广泛关注的一条新闻是：股神开通了Twitter账号。

过去，巴菲特似乎和科技行业完全不沾边。如今依然用电话下单的股神，连手机对他来说都是新鲜事物，更不用提目前最流行的社交媒体了。

尽管已经开通账号，在股东大会上被问到会在Twitter上做什么时，巴菲特一脸无奈地表示，自己目前还没有想好要做什么。账号开通两天，巴菲特也仅发了两条。

但开通Twitter，对于其他人来说，也许并不是特别大不了的事，但这个事情发生在股神身上，外界便会有出现很多的解读，其中之一便是：巴菲特此举是否意味着，他开始向科技行业抛出橄榄枝，有意投资科技类公司。

在今年的年会上，巴菲特称伯克希尔·哈撒韦公司的已经成为了世界第五大市值的公司，而前四大分别是苹果、埃克森美孚、谷歌和微软，科技公司占了3席，足见其影响力之大。硅谷那些炙手可热的科技企业，似乎是有着良好盈利前景的好投资，但巴菲特却坚决不碰。

答案或许是否定的，对科技向来敬而远之，甚至有些刻意抵触的股神，或许依然不会轻易向科技行业敞开怀抱。即便是巴菲特所持有的唯一一支称得上是科技类股的IBM，股神在年会期间也表达了对这家公司养老金负担可能过重的担忧。

也许“股神”更愿意呆在令自己更舒服的“安全区域”内，对于拿不准、吃不透、看不清未来的公司和行业，巴菲特还是选择做一名旁观者。（腾讯财经纪振宇 发自奥马哈）